大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于198萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市5年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向(x萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市iàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭(tàn)而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内(nèi)三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好(hǎo)刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需(xū)求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在(zài)美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折(zhé)算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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