上市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可(kě)以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如(rú)果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些(xiē)规(guī)则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可(kě精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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