大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下(xià)，市场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本(běn)下(xià)降而明(mí50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润ng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情(qíng)难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进(jìn)口的大(dà)幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及(jí)50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和(hé)美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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