2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格(gé)持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗，占光伏(fú)设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度(dù)，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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