核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔预计随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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