近期(qī)“中特(tè)估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央企上市公司(sī)已获(huò)外资显(xiǎn)著加(jiā)仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司(sī)

　　近期国(guó)企成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远海(hǎi)控(kòng)、五粮(liáng)液。不少国企公司股票跻(jī)身其(qí)中(zhōng)。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入(rù)额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布达(dá)比投资局、科威特政府投资局等多家主权财(cái)富(fù)基(jī)金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政(zhèng)府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的(de)前(qián)十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中升(shēng)集(jí)团、百(bǎi)度等，含不少(shǎo)国企公司。而(ér)基金在4月对这些(xiē)国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外(wài)资(zī)中关于中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司(sī)的讨(tǎo)论(lùn)热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一篇(piān)研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国(guó)国企(qǐ)改(gǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企改革事(shì)关重(zhòng)大。而(ér)资本市场显然已经关注(zhù)到了(le)“国企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化(huà)、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的原因(yīn)可能(néng)包括(kuò)：随着(zhe)高层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改善治理(lǐ)等(děng)以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般说来外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这(zhè)与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东(dōng)回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去难(nán)以进入部分外(wài)资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金(jīn)融(róng)类国企(qǐ)公司(sī)截至去年(nián)年底的平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司(sī)的(de)资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的(de)外资(zī)投(tóu)资者认(rèn)为国企长期(qī)的低(dī)估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分(fēn)公司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的(de)投资者(zhě)价值。投资者对于(yú)能(néng)够持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的股东(dōng)回报的(de)公司是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年(nián)的平均每(měi)年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交(jiāo)易的(de)重要(yào)原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目(mù)前来(lái)看大部分国(guó)企(qǐ)的市(shì)净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除(chú)了股(gǔ)东回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透明(míng)性(xìng)是(shì)全(quán)球投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。此外，投资者(zhě)关注的其它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务(wù)国家战略的同时(shí)增强它(tā)的商业效率，如(rú)何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待(dài)时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。