私募基金运作即将迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资(zī)基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展(zhǎn)和问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及(jí)存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私(sī)募投资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动(dòng)导致净值变化外，连续60个交(jiāo)易日出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算流(liú)程。

　　有行业人(rén)士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备(bèi)案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金(jīn)”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可(kě)的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明(míng)，不(bù)得(dé)通过设(shè)置复(fù)杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金以外的(de)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置(zhì)、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监(jiān)管要求(qiú)的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见稿(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思gǎo)的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思yùn)作(zuò)指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案(àn)的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化整改要求，并对(duì)重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续规(guī)模等触及底(dǐ)线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等(děng)投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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