2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业(yè)来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业(yè)签(qiān)订(dìn拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些g)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大(dà)全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定(dìng)帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些