核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投(tóu)资的成本(běn)相对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是(sh莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思ì)股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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