美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一(yī)个(gè)不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中长期的(de)资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策(cè)略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不(bù)排除联储还会继(jì)续加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的(de)工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个(gè)重要看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美(měi)联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异(yì)军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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