公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目(mù)光(guāng)，据业内人(rén)士透露，除了广发证(zhèng)券有落(luò)地的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基(jī)金(jīn)公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模(mó)式迎来新(xīn)时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算模式是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的(de)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易(yì)结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探(tàn)索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述两(liǎng)只基(jī)金分别(bié)由博(bó)道(dào)、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托管银(yín)行的(de)托管账(zhàng)户，无须(xū)银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银(yín)行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账存(cún)入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易(yì)，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交(jiāo)易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公(gōng)司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算(suàn)模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析(xī)指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募(mù)基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托(tuō)管银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业模式(shì)的(de)创新(xīn)，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银(yín)证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以(yǐ)兼(jiān)顾资金(jīn)使用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善(shàn)业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启动相(xiāng)应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业(yè)务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较(jiào)托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚(gāng)起步阶段阶段(duàn)参与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人(rén)而言(yán)，产品(pǐn)资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构(gòu)客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券相关流程和业(yè)务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清(qīng)算模块(kuài)涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户(hù旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算(suàn)等多(duō)个(gè)环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内了(le)解(jiě)到，也(yě)有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了(le)，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共有144只新成立基金(jīn)采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发(fā)展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修(xiū)复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获(huò)得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大(dà)、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公(gōng)司和(hé)证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

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