近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获(huò)得大基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际为符合食(shí)品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.中国内战打了几年，中国内战打了几年时间91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会(huì)计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金(jīn)额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存(cún)在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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