本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来(lái)看(kàn)，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下(xià)跌(diē)拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过(guò)3个月行(xíng)程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首(shǒu)季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观(guān)测器最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为(wèi)8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压，相较(中国的国粹有哪些jiào)而言，工商(shāng)银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均(jūn)值(zhí)，难以赋(fù)予中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类(lèi)似(shì)表态(tài)无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让(ràng)其成为(wèi)中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主题的红(hóng)五月行(xíng)情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二是作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设备(bèi)板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　中国的国粹有哪些进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万亿元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格局(jú)，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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