大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员(yuán)们(men)一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预(yù)计基准利(lì)率届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均(jūn)大于油(yóu)化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下(xià)跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(ch郑业成是否已婚 郑业成是几线演员ēng)。

　　目(mù)前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已(yǐ)在原油(yóu)及(jí)成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势郑业成是否已婚 郑业成是几线演员依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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