自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达(dá)、广(guǎng)发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在(zài)一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来看(kàn)，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了(le)一定(dìng)水平的(de)港股(gǔ)仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度(dù)末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行业的配(pèi)置，降低了金融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的重仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易(yì)所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金(jīn)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度末(mò)腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的(de)规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面价(jià)值投资的优势之一在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的(de)经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司不是(shì)好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对(duì)财务(wù)数(shù)据进行系统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的(de)所有经(jīng)营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能对一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都(dōu)经历过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘(liú)格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股(gǔ)份(fèn)，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季(jì)度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与(yǔ)资(zī)金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易(yì)方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场(chǎng)乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为(wèi)进(jìn)一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持(chí)了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二(èr)大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资感(gǎn)悟(wù)，他(tā)表示，相(xiāng)比(bǐ)资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样，每(měi)天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)其实也(yě)就是(shì)那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更多实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要城(chéng)市的(de)一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医(yī)学首次进入(rù)富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过(guò)不断积累的(de)“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机(jī)构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更(gèng)长的(de)时间维度(dù)，我们(men)相信现在所面临(lín)的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场(chǎng)波(bō)动对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依(yī)然(rán)会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具(jù)备精确预测(cè)市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资(zī)本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选个(gè)股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美(měi)的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市(shì)表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高间。气球事(shì)件睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和(hé)地(dì)产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达(dá)国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着(zhe)全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率(lǜ)在相(xiāng)对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可(kě)能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可以将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创造良好(hǎo)收益。

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