2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产(chǎn)能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润(r新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久ùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助。

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