国(guó)内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交(jiāo)织下，节后市场走势(shì)将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原(yuán)因(yīn)是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维持该银行(xíng)运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国(guó)第(dì)一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包(bāo)括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(liá学生党如何自W，如何自我安抚n)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金(jīn)融(róng)业监管(guǎn)的副主(zhǔ)学生党如何自W，如何自我安抚席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够(gòu)迅速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查，适用于资产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行(xíng)的(de)一系列规(guī)定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对(duì)范围更(gèng)广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实(shí)现损益(yì)，以便让银行的(de)资本(běn)要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增(zēng)加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于受(shòu)灾害(hài)影响地区(qū)的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰(lán)等五(wǔ)国就乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外学生党如何自W，如何自我安抚宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农(nóng)产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美(měi)国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联(lián)储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证了(le)美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一(yī)季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去(qù)年四(sì)季度(dù)0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存(cún)在(zài)，金(jīn)融(róng)不(bù)稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程(chéng)度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱性以(yǐ)及下(xià)行压(yā)力已经持续增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时(shí)不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的(de)节奏，但在记(jì)者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情(qíng)况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的(de)新(xīn)闻发(fā)布会(huì)上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期(qī)风险(xiǎn)还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露(lù)下(xià)半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵(guì)金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需要(yào)重点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下(xià)跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难(nán)局(jú)面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银(yín)行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵(guì)金(jīn)属市场出(chū)现(xiàn)高位(wèi)振荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他(tā)认(rèn)为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决以及银行(xíng)业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强化黄金资产储备功能，使得央行“购金(jīn)潮”经久(jiǔ)不息。上述种(zhǒng)种因素均(jūn)对(duì)贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空(kōng)因(yīn)素主要(yào)是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美国经济层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储货币政(zhèng)策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内(nèi)，市场仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计(jì)仍会延续当(dāng)前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现出了(le)一定程(chéng)度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及(jí)欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期仍大幅领(lǐng)先美联储的(de)官(guān)方预期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降(jiàng)息预期的修正或将(jiāng)带(dài)来金银(yín)价(jià)格的进一(yī)步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将(jiāng)偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件(jiàn)，加之银行业危机及(jí)债务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止过分押注(zhù)引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关(guān)键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持(chí)头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更加明(míng)确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联(lián)储议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布局。

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