上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零(líng)违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不善导拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系致(zhì)退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系zài)发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转债的认知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前(qián)的(de)信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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