近日，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金(jīn)本期利(lì)息收入、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不含公允价(jià)值变动收(shōu)益）扣除(chú)相关费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用减值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华(足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务huá)夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额(é)较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需(xū)求端(duān)低迷不振，由(yóu)于(yú)春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银比价有所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前(qián)期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银(yín)表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动(dòng)性危机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基(jī)金认为，美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整节(jié)奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时也(yě)需关注突发(fā)地(dì)缘政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通胀仍处于高位，宏(hóng)观(guān)环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白银(yín)的(de)高弹性及金银比价的相对(duì)高位，建议(yì)择(zé)机积极配置(zhì)。

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