2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领(lǐng)先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献(xi乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节àn)没(méi)有乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价格(gé)还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提(tí)升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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