大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军(jūn)队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除(chú)食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达(dá)预(yù)期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供(gōng)给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续(xù)低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落(luò)、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在(zài)原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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