作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数(shù一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能(néng)源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活(huó)资料价格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōn一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排g)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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