核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代(dài)表的高股息台湾是省还是市 台湾是省会吗策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共台湾是省还是市 台湾是省会吗同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价》

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