大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方(fāng铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息(xī)的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料(liào)端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预(yù)期大幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑(ch铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢ēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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