“非农之夜”不平静(jìng)！

　　6月2日，美国劳工部数(shù)据(jù)显示，美国5月(yuè)非农新增就业33.9万人，几乎是估计(jì)中值(zhí)19.5万(wàn)的(de)两倍，为2023年1月以来最大增幅。5月失业率为3.7％，高于前值3.4％和(hé)预(yù)期3.5％，创下(xià)2022年10月以来新高。

　　非农就业(yè)数据公(gōng)布后，美国国(guó)债价格盘(pán)中跳(tiào)水，收益率拉升，对利率(lǜ)前景更敏感(gǎn)的两年(nián)期美债收(shōu)益(yì)率日内升(shēng)幅扩(kuò)大到10个基点以(yǐ)上(shàng)；美(měi)元指数迅速转(zhuǎn)涨(zhǎng)，摆脱两周低位(wèi)。互换合约定价显示(shì)，投资(zī)者预期的美联(lián)储7月加息几(jǐ)率(lǜ)增加，预计(jì)未来两次会议期间将加(jiā)息25个基点，6月(yuè)加息的(de)几率不到50％。

　　三大美(měi)国股指集(jí)体高开，早(zǎo)盘均曾涨超1％，午(wǔ)盘刷新日(rì)高时(shí)，道琼斯工业平均指数涨超740点(diǎn)、涨超2.2％，标(biāo)普500指(zhǐ)数涨近(jìn)1.7％，纳斯达(dá)克综(zōng)合指数(shù)涨近1.2％。 最终，三大指数连续两日(rì)集体收涨(zhǎng)。

　　道指收涨701.19点，涨(zhǎng)幅2.12％，创去年11月30日鲍威尔讲话暗(àn)示12月放缓加息(xī)当天以来最大收盘涨幅(fú) 报33762.76点，创(chuàng)5月1日以来收盘(pán)新(xīn)高。标普收涨(zhǎng)1.45％，创5月(yuè)5日(rì)苹果一季报公布次日以来最大涨幅(fú)，报(bào)4282.37点(diǎn)，纳指收涨1.07％，报13240.77点，和标普(pǔ)均创(chuàng)去年4月以(yǐ)来收盘(pán)新高(gāo)。

　　国际原油(yóu)盘中涨近(jìn)3％，美油(yóu)继(jì)续脱离两个月低谷，但未(wèi)能抹平全周(zhōu)跌幅，和布油均三周来首次累(lèi)跌，市场焦点转向本周末的OPEC+会(huì)议。黄(huáng)金在美元和美债收益率反弹的打击(jī)下持续下(xià)行，创(chuàng)两周多来最(zuì)差(chà)单日表现。

　　东(dōng)证(zhèng)衍生(shēng)品研(yán)究院分析师(shī)徐(xú)颖表示(shì)，就5月(yuè)新增就(jiù)业人数(shù)而言，美国劳动力(lì)市场存(cún)在(zài)韧性(xìng)。可以看(kàn)到(dào)，5月美国非(fēi)农新增就业33.9万人，好于市场预期(qī)的19万人，同时4月非(fēi)农从25.3万上(shàng)修至25.4万，3月非农(nóng)从16.5万上修(xiū)至21.7万(wàn)，4月和3月合(hé)计上修9.3万人(rén)，2023年至(zhì)今平均每月新增就业31.4万(wàn)。

　　具体来(lái)看，5月新增就业主(zhǔ)要集中在教育与医(yī)疗（+9.7万）、休(xiū)闲与(yǔ)酒店（+4.8万）、专(zhuān)业及商业服务（+6.4万），以及政府(fǔ)部门（+5.6万），信(xìn)息(xī)行业就(jiù)业人数(shù)减少，私人服务行业整体表现(xiàn)好于4月，生产部门就(jiù)业(yè)稳(wěn)定，建(jiàn)筑(zhù)业表(biǎo)现亮眼(yǎn)，与近期房地(dì)产市场的反(fǎn)弹一致，建筑业(yè)新增就业2.5万(wàn)人，制造业中非(fēi)耐用品生产(chǎn)连续三个月就业人数减少(shǎo)，与制造业目前持续收缩的(de)状态吻(wěn)合。同时(shí)她指出，5月非农(nóng)就(jiù)业(yè)报告(gào)也显示出就业市场边际降(jiàng)温的更多迹(jì)象，5月失业人数增加44万至640万，失(shī)业率从3.4％回(huí)升至3.7％，高于市场预期的3.5％。后(hòu)续随着各行业裁员人数的(de)增加，失业率预(yù)计会(huì)继(jì)续回升，但3.5％的(de)失业率水平基本是60年代以来的(de)最低水(shuǐ)平(píng)，在失业率回升(shēng)至4％之(zhī)前，预计还(hái)不会引发市场(chǎng)和官方的明显(xiǎn)担(dān)忧。

　　此(cǐ)外，劳动参与(yǔ)率(lǜ)稳定在62.6％，4月(yuè)职位空缺数量回升，就(jiù)业市场供(gōng)需矛盾(dùn)仍在，但随(suí)着需(xū)求降温，已经(jīng)有所缓解，体现为工资上涨压力开始降(jiàng)温，5月(yuè)工资增速环比回落至0.3％符合市场预(yù)期(qī)，同比降(jiàng)至4.3％，低(dī)于市场预期，工资对通胀的助推(tuī)作用缓解后，核心通胀压力减(jiǎn)弱，美联(lián)储进一(yī)步加息的必要性(xìng)降(jiàng)低。

　　她表示，美联储6月利率会(huì)议“按兵不动”是(shì)大概率事件(jiàn)，还需(xū)要(yào)关注后续(xù)公布(bù)的5月美国通胀数据，当前的就业市场状态(tài)可以支(zhī)撑在通胀压力较(jiào)大(dà)时(shí)继(jì)续加息(xī)。美联(lián)储(chǔ)利(lì)率会议(yì)落地前，市(shì)场步入振荡盘整状态(tài)，预计美元指数(shù)在105附近偏强运行(xíng)，随(suí)着美国政府债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题(tí)落地，美债收益率(lǜ)风险偏向(xiàng)上行，预计(jì)国(guó)际金价在(zài)1950美元/盎(àng)司(sī)附近筑底。

　　又有变数？欧(ōu)佩克+可(kě)能会进一步减产

　　据消(xiāo)息(xī)人士声称，在周日（6月4日）的部(bù)长级会议(yì)上，欧(ōu)佩克+可能会宣(xuān)布进一步减产，以提振原油(yóu)价格。

　　据悉，可(kě)能的选项之一是额外减产约100万(wàn)桶/日。而此前(qián)有报(bào)道称，欧(ōu)佩克(kè)+不太可能(néng)在会(huì)议(yì)上(shàng)决(jué)定进一步削减石油产能。

　　虚虚实实(shí)的消(xiāo)息意味着更多的不确定性，结果仍然不(bù)明朗。眼下(xià)欧佩克+面临诸多挑战(zhàn)，不仅(jǐn)成员(yuán)国之间相(xiāng)互争(zhēng)吵，美(měi)国、加拿(ná)大和巴西等国(guó)家还在蚕食该(gāi)集团的市场份(fèn)额，这也让分(fēn)析师们(men)左(zuǒ)右为难。

　　随着经(jīng)济前景(jǐng)的恶化(huà)，欧佩克+成员国在4月份承诺，从5月份开始自(zì)愿减产，不过这(zhè)些行动都未能止住油价的(de)下(xià)跌势头。

　　上周，沙特(tè)能(néng)源大臣威胁要进(jìn)一步(bù)减产，他告诫投机者要“当(dāng)心”。两天(tiān)后，俄(é)罗斯副总理诺瓦克则与沙特能(néng)源(yuán)大(dà)臣唱了反调，这位(wèi)俄罗斯官(guān)员(yuán)表(biǎo)示，他(tā)认为欧佩(pèi)克+本周末(mò)不(bù)可(kě)能减产，布(bù)伦特油价可能会在年底前(qián)自行回升至每桶80美元。

　　数据和分析(xī)公司(sī)OANDA的高级市场(chǎng)分析师Edward Moya表示：“没(méi)有人想(xiǎng)在欧(ōu)佩克(kè)+会议之前做空原油(yóu)，交易员永远(yuǎn)不应(yīng)该低估(gū)沙特(tè)在(zài)欧佩克+会议期(qī)间采取行动的可能(néng)。”

　　伊拉克石油(yóu)部长Hayan Abdel-Ghani最新(xīn)表示(shì)，欧(ōu)佩克+希望维持石油市场稳定，我们将毫不(bù)犹豫地做出(chū)任何决定，以使(shǐ)市场更加平(píng)衡。他(tā)似乎支持(chí)进一步减产。

　　Rapidan Energy Group的(de)分析师认为，进一步减产的(de)可能性为40％。他(tā)们写道：“各(gè)国石油(yóu)部长们决(jué)心(xīn)避免重蹈2008年的覆辙，当时全球(qiú)经济和金融稳定(dìng)突然崩(bēng)溃，导(dǎo)致(zhì)原油(yóu)价(jià)格在六(liù)个月内从逾140美(měi)元(yuán)跌至(zhì)35美元。”

　　泽连(lián)斯基(jī)：俄(é)乌(wū)冲(chōng)突期间，乌克兰不会成为北约成员！

　　当地时间6月2日(rì)，乌(wū)克(kè)兰总统泽连(lián)斯基(jī)在与爱沙尼(ní)亚总(zǒng)统(tǒng)的联合新(xīn)闻发布(bù)会上表示，在俄乌冲突进(jìn)行(xíng)期间(jiān)，乌克(kè)兰不会成(chéng)为(wèi)北约成员。泽连斯基(jī)说，不是因为不想，而是因为目前很难(nán)。乌克兰(lán)只是希望北(běi)约合作(zuò)伙伴听到声音，这一点非常重要(yào)。

　　同(tóng)时，他指出，乌克兰在成为(wèi)北(běi)约成员国之前需要更多安全保(bǎo)障，乌克兰需(xū)要把这些保障都写在纸上，直(zhí)到乌克兰(lán)能真(zhēn)正获(huò)得安全保证(zhèng)，有(yǒu)资格成为北约(yuē)成员。

　　据参(cān)考消(xiāo)息(xī)援引俄新(xīn)社(shè)莫斯科5月31日报道，英国《金融时报》援引知情人士(shì)的话报道称，乌克(kè)兰总统泽连斯基向北约各国领导人明(míng)确表示(shì)，除非向基辅提供(gōng)加(jiā)入北约的路(lù)线图，否则他将不会出(chū)席7月(yuè)举行的维尔纽于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译斯峰会。此外，泽连斯基6月1日(rì)在(zài)访问摩尔多瓦时(shí)表示，乌克兰(lán)已经(jīng)做好了加入北(běi)约的准备，基(jī)辅正在等待(dài)北约接纳(nà)乌(wū)克(kè)兰。

　　对(duì)乌克兰(lán)近期加入北约(yuē)一事，法(fǎ)国、德国(guó)等(děng)北约国(guó)家(jiā)持反对意见。

　　德国国外长贝尔伯克当地时间6月1日在(zài)奥斯(sī)陆参加(jiā)北约外长(zhǎng)会期间表示，德国不认(rèn)为北约应(yīng)该在近期(qī)内(nèi)接纳乌克兰(lán)。此外(wài)，包括(kuò)法(fǎ)国(guó)在内的其他一些北约(yuē)成员国也不希(xī)望(wàng)乌(wū)克兰迅速(sù)成为北约成员(yuán)国(guó)，而只是希(xī)望为(wèi)乌克兰提供(gōng)安全保障。

　　进入6月，在宏观市场情绪(xù)回暖影响(xiǎng)下，大宗商品市场出现普涨行情。从海外宏观(guān)层(céng)面来看，美国债务(wù)上限危机“闹(nào)剧”落幕，美(měi)国参议院(yuàn)通过(guò)债务(wù)上限(xiàn)法案，暂时取消了政府31.4万亿美元的债务上限，避(bì)免(miǎn)了可能出现的(de)美国有史以(yǐ)来首次违(wéi)约，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)消退。同时(shí)在美联储本月会(huì)议(yì)或暂停加息的预期推(tuī)动(dòng)下，美(měi)元指数回落(luò)至一周(zhōu)低(dī)点(diǎn)，对风险资产(chǎn)的压(yā)制减弱。

　　国(guó)内方(fāng)面，中国5月财(cái)新PMI重返(fǎn)50上方，好于预期的数(shù)据改善了(le)市场情(qíng)绪，同时(shí)市场也在翘首等待(dài)新一轮(lún)稳增(zēng)长政策的出台。

　　天胶价格重返万二关口

　　周(zhōu)五(wǔ)，在(zài)市场(chǎng)情绪回暖的带动下(xià)，天(tiān)然橡胶期货价格回升。截至收盘(pán)，天然橡胶期(qī)货(huò)主力合约站(zhàn)上12000元/吨的整数(shù)关口。纵观本周，沪胶期货(huò)主(zhǔ)力价格表现振荡微升，周(zhōu)度收涨1.05％。整体来看，本周(zhōu)国(guó)内天胶市场利好支撑(chēng)疲软，胶价维持宽幅(fú)振荡格局。

　　可以看到，近两个月以(yǐ)来，天然(rán)橡胶市场(chǎng)消息(xī)比较(jiào)热闹(nào)，前有云南旱灾消(xiāo)息(xī)发酵，后有收储(chǔ)传闻，然而天(tiān)然橡(xiàng)胶期(qī)价终究(jiū)支(zhī)撑不力(lì)，逐步归(guī)于平静。从整(zhěng)个5月(yuè)行情(qíng)来看，生意社指(zhǐ)出，5月天然橡(xiàng)胶行情上(shàng)半月(yuè)上行，下半(bàn)月回调，全月呈倒“V形(xíng)”走势。生意社商品行情分析系统监测(cè)显示，5月沪胶持续小幅波动，12000元/吨点位轻易被破，行情维持偏弱振(zhèn)荡。综合来(lái)看(kàn)，5月(yuè)天(tiān)然橡胶盘(pán)面微涨1.04％，行情(qíng)短期受消(xiāo)息提振有小幅上行，但市场供多需少，终(zhōng)究无力支撑，上行(xíng)态势转而向(xiàng)下。

　　五一假期归来(lái)，市场传言称国储今年将收储(chǔ)10万(wàn)吨(dūn)天然橡胶(jiāo)新(xīn)胶，天胶价格应声上涨，影响持续多日。直至(zhì)5月月中，收储传(chuán)闻(wén)叠加产区降雨，市场氛(fēn)围再(zài)次(cì)提(tí)升(shēng)，沪胶突破(pò)12300元/吨，国产全乳(rǔ)现货胶主流报价至11880元/吨。而后该消(xiāo)息始终未得到(dào)证实，市场影响(xiǎng)逐(zhú)步(bù)消(xiāo)失匿(nì)迹。

　　可以看到，继此前云南干(gàn)旱传闻发酵(jiào)后，5月以收(shōu)储(chǔ)为核(hé)心(xīn)展开的新一季交割品博弈(yì)仍然激烈。中信建投(tóu)期(qī)货能化分析师(shī)童长征表(biǎo)示，天然橡胶此(cǐ)轮的上(shàng)涨(zhǎng)与下跌，与收储这一传闻息(xī)息(xī)相关。他指出，国储收储的政治、战略(lüè)意义大于经济意(yì)义，橡(xiàng)胶(jiāo)与石油、钢(gāng)铁、煤炭并(bìng)称(chēng)为四大工业(yè)原料，是(shì)关系国计民生、国(guó)防安全(quán)的重要战略物资。毫无疑问的是(shì)，对于全球来说，天然橡胶是严重过剩的。但要(yào)考(kǎo)虑到一(yī)个事实：中国的天然橡胶的自给率不足20％，高度依(yī)赖进(jìn)口。从中国本(běn)身的天然橡(xiàng)胶来说，是供不应求的。因(yīn)此，在当前诡(guǐ)谲多(duō)变的国(guó)际政治格(gé)局中，对天然橡胶的储(chǔ)备(bèi)其实是有很高的必要性。

　　“此(cǐ)前橡胶收储传闻(wén)的收储(chǔ)量(liàng)为(wèi)10万吨(dūn)，收储(chǔ)的对象(xiàng)是国产全乳(rǔ)胶（即(jí)期货交割品）。10万吨的(de)量相对于整(zhěng)个天然橡胶的年产量来说非常(cháng)小，不过才占0.7％，即便对中国全年(nián)的消费量(liàng)来说也只占1.7％。从这(zhè)个角度来说，对天(tiān)然(rán)橡(xiàng)胶(jiāo)整体(tǐ)的供求几无(wú)影响。但是如(rú)果收储的对象是交割品的(de)话(huà)，性(xìng)质就不同了(le)。因为目前(qián)全年国产全乳的最大(dà)产量不(bù)过(guò)30万吨（去年仅17万吨，今(jīn)年估计在(zài)20万—25万(wàn)吨），那么收储的量(liàng)其实占到(dào)相当全年交割品产量的1/3—1/2，这是非常大的(de)一个比例。”在童(tóng)长征(zhēng)看来，如果国储轮储(chǔ)橡胶事件成立(lì)，根据交割品的(de)供求(qiú)判断影响，再结合历史上收储的(de)影响，RU的价格有可能(néng)会更上一层楼。但是，由于整个事件的进程会非常缓慢，价格的反应(yīng)不会即刻见效(xiào)。

　　供应(yīng)旺季来(lái)袭(xí) 基本(běn)面难言(yán)乐观(guān)

　　进入6月，伴随着物候条件的改变，产区全面开割(gē)上量，橡胶供(gōng)应旺季到来，然而天胶下游需求并未有(yǒu)趋势性改善，胶价上涨动能驱动(dòng)依旧(jiù)缺乏。

　　国投(tóu)安信期货能化(huà)分析(xī)师胡华钎(qiān)告诉记(jì)者，目前全球(qiú)天然(rán)橡胶(jiāo)供应(yīng)进(jìn)入季节性(xìng)的增产(chǎn)期，中(zhōng)国云南天然橡胶产区(qū)加速恢(huī)复开割(gē)，预计6月中旬全面开割(gē)，海南产(chǎn)区(qū)已经全面开割，海外(wài)越南(nán)天然橡(xiàng)胶产区也全(quán)面开割(gē)，目前(qián)主(zhǔ)要产胶国产区逐渐进入雨季，物候条件已经由差(chà)变好。但是由于目(mù)前天然橡胶上游原料价格相对偏低，胶农割胶积(jī)极性不高，加工厂利润也偏低，工厂加工积(jī)极性(xìng)也(yě)不高。

　　大地(dì)期货橡胶研(yán)究员(yuán)唐逸表示，后续橡(xiàng)胶供应端将逐步恢复正常，产量(liàng)逐渐(jiàn)增(zēng)加。目前云南产区大面积开割(gē)，预计后(hòu)市仍有(yǒu)较多降雨，干旱情况(kuàng)已得到缓解。海南(nán)日收胶量在3500—4000吨/天，供应(yīng)相(xiāng)对正常。泰国东北部产区逐(zhú)步上量，南部产出仍在低位(wèi)，本(běn)周以(yǐ)及下周预计(jì)雨水较多。越南(nán)、柬埔寨产区已大面(miàn)积开割(gē)，原料(liào)数量逐步增加。同时根据历史降雨数据来(lái)看，厄尔尼诺现(xiàn)象下橡胶产(chǎn)区(qū)降雨(yǔ)量虽(suī)然处于历史均值以下的概率较高，但由于季节性的因(yīn)素(sù)，降雨绝对(duì)数(shù)量仍(réng)然能够保证。因此，他(tā)预计后市“厄尔(ěr)尼诺”现象不会是引(yǐn)发行情上涨的(de)主要因素。

　　从需(xū)求端来看(kàn)，东(dōng)证衍生品(pǐn)研究院能化高级分析师曹璐表示，目前轮胎厂家外贸(mào)订单量较为(wèi)充足，对(duì)开(kāi)工率形成一定支撑，加上轮胎(tāi)用(yòng)原(yuán)料(liào)价格处于低位，轮胎(tāi)厂家开(kāi)工积极性尚可。而内(nèi)销市场需求表现依然偏弱，各层(céng)级经销商仍以(yǐ)消(xiāo)耗前期库存为主，对后市(shì)较为悲观、谨慎补(bǔ)货。

　　隆众资讯最新数据显示，目(mù)前下游外贸订单充足，加之内销(xiāo)订单缺货现象(xiàng)仍存，企业排产积极性(xìng)不减。半(bàn)钢胎(tāi)样本(běn)企业产能利(lì)用率为77.43％，环比0.12％，同比(bǐ) 15.41％。不过(guò)全钢胎厂(chǎng)开工小降(jiàng)，个别企业因内销出货压力加大，为(wèi)控(kòng)制成品(pǐn)库存压(yā)力，存(cún)适度降负现(xiàn)象，全钢胎样本企业产(chǎn)能利用率为66.34％，环比-0.34％，同比 8.48％。

　　整体来看，胡华钎认为(wèi)，目前天(tiān)然橡胶基本(běn)面处于供需两弱的格(gé)局中，尤其是下游需求分(fēn)歧较大(dà)。“主要是不同(tóng)的市场主体预期不同(tóng)，但是(shì)整体来说此前市场(chǎng)对今年(nián)的预期过高。从下(xià)游(yóu)轮胎行业来看，今年以来(lái)国内轮胎开工、产量和出(chū)口同比数据还是不错的，反(fǎn)映国内实(shí)际需(xū)求并不差。但是从汽车行业来看，由于汽车(chē)刺激政策退出，今年国(guó)内汽(qì)车(chē)市场(chǎng)相对疲软，价格战(zhàn)等负面消(xiāo)息较多，市(shì)场(chǎng)总体上偏悲观。此(cǐ)外，青岛地区天(tiān)然(rán)橡胶现货库(kù)存持续攀升，有些人认为是国内需求不(bù)行，但是其实是进口(kǒu)过(guò)多导(dǎo)致的。”

　　在胡华钎(qiān)看来，目前主要还是宏观面主导胶价(jià)走(zǒu)势，一方面中国经(jīng)济复苏(sū)进程、人(rén)民币汇率波动(dòng)；另一(yī)方面美(měi)联储(chǔ)加息(xī)进程，以及美国银行(xíng)危机和美债(zhài)上(shàng)限问题等。看(kàn)向下半年，他认(rèn)为天然橡(xiàng)胶基本面(miàn)仍然(rán)缺乏指引，只有天(tiān)气和(hé)轮(lún)储(chǔ)仍有可能(néng)“掀起(qǐ)波澜“，而(ér)宏(hóng)观面预计比上半(bàn)年好，比如(rú)美联储加息步伐暂缓、国内经济回暖等，因(yīn)此对天然橡(xiàng)胶市(shì)场(chǎng)不宜(yí)过度悲观(guān)。

　　“短期(qī)市场没(méi)有明(míng)确(què)方向，主要跟随宏观(guān)因素波动。”唐(táng)逸认为，“供应端仍(réng)然是主导后市胶价(jià)走势的主要因素(sù)，随着各产(chǎn)区(qū)开割后产量逐渐(jiàn)增加，海外(wài)恢复速(sù)度(dù)仍(réng)然偏慢，预计干胶的数量并不(bù)会少，包括今年交(jiāo)割(gē)品的(de)数量(liàng)。我们中期观点仍然偏空，后市预计存在下(xià)跌(diē)的空间。”

　　曹(cáo)璐则表示，在供给端没有天(tiān)气影于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译响的情况下，后续主导(dǎo)胶价的(de)因(yīn)素主要在需求(qiú)端。从下半年(nián)来看，外需受海外经济衰退(tuì)和汽(qì)车半导体(tǐ)短缺(quē)影响，预计难(nán)有起色。外需走弱也导致海外(wài)货源涌入国内(nèi)，对国内现货端构成压(yā)力(lì)。内需(xū)方面，春节前市(shì)场基(jī)于内需复苏的(de)逻辑，已(yǐ)经出现一波反弹行情(qíng)，但节后(hòu)市(shì)场(chǎng)从交易预期开始(shǐ)转向交(jiāo)易现(xiàn)实，由(yóu)于国内需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)，胶价因此(cǐ)持续承(chéng)压运行。整体来看(kàn)，她表示短期胶价基(jī)本(běn)面缺乏(fá)向上驱动(dòng)，只有价(jià)格的绝对(duì)低(dī)位(wèi)才(cái)能刺激有效的(de)去库和资金再次做多的意(yì)愿。后(hòu)续还(hái)需继续(xù)关(guān)注天气(qì)端是否(fǒu)有扰动因素，一旦天气出现异常状况，或将带(dài)来(lái)新的阶段性行情。（有删减）

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