财联(lián)社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈(tán)会(huì)，其中(zhōng)“在(zài)服(fú)务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进(jìn)金融业(yè)估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分传(chuán)统行业(yè)国(guó)央(yāng)企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为首的大金融板块首当(dāng)其(故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大(dà)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得(dé)资(zī)金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的收益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大(dà)涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增(zēng)速(sù)的企业，现在反而显得(dé)难能(néng)可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业(yè)反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权(quán)益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策(cè)背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节(jié)，银行(xíng)股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交行、西(xī)安等(děng)5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银(yín)行，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分红(hóng)和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势(shì)，据(jù)财通(tōng)证券(quàn)研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投资和(hé)长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大行股息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么仓占比极(jí)低也为(wèi)调(diào)仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高(gāo)而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块(kuài)是(shì)高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同(tóng)时，银行板块在(zài)一季度(dù)是业(yè)绩(jì)低(dī)点。随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基(jī)金(jīn)经(jīng)理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在(zài)中特(tè)估背景下的(de)国(guó)内银行仍然(rán)具有较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是(shì)偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情告一(yī)段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场进入避(bì)险状态、大金(jīn)融(róng)“吸血(xuè)”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现(xiàn)并不存在(zài)上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映(yìng)射分析。

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