5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位(wèi)数(shù)水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血为什么梅西的人缘远比c罗好制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加太多(duō)，增速(sù)中的(de)增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院为什么梅西的人缘远比c罗好的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指出(chū)，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　为什么梅西的人缘远比c罗好在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建(jiàn)设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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