核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投(tóu)资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更(gè切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天ng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保证了其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超(chāo)预期(切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天qī)，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天