调(diào)油逻(luó)辑提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超(chāo)市场(chǎng)预(yù)期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在(zài)于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对(duì氯化钾相对原子质量是多少，)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在(zài)4月份(fèn)去库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市场走势相对偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多是(shì)始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在(zài)去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年(nián)市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐(zh氯化钾相对原子质量是多少，000; line-height: 24px;'>氯化钾相对原子质量是多少，ú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽(qì)油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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