金(jīn)融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经(jīng)济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前(qián)价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动(dòng)了食品(pǐn肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内)价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能(néng)源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢(huī)复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油(yóu)和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符(fú)合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关(guān)服(fú)务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧(肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来(lái)的经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度(dù)以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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