财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同(tóng)比增(zēng)速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(中国人口第一大省，中国人口第一大省排名hòu)“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)山山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化(huà)转型已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的(de)研报(bào)指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接(jiē)受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应(yīng)用场景布局多(duō)元化(huà)企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领者。

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