昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处(chù)。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年(nián)较低，这都(dōu)是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率(lǜ)的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心(xīn)美联(lián)储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么trong>

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多(duō)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。