财(cái)联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅仅(jǐ池子为什么被封杀n)是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也迎来(lái)涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股(gǔ)东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业(yè)国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息(xī)，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是(shì)否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为投资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投(tóu)资一(yī)部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当前(qián)经济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等(děng)来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主(zhǔ)题(tí)板块(kuài)更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际可(kě)以为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外(wài)，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到(dào)改善(shàn)，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金(jīn)融板块的走强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆(bào)发(fā)，并不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板块过(guò)去池子为什么被封杀被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化(huà)等板块也表现较好，因(yīn)此(cǐ池子为什么被封杀)不能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去大(dà)金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容易被(bèi)表(biǎo)征(zhēng)为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单一(yī)映射(shè)分(fēn)析。

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