金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩(suō)加(jiā)剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这(zhè)些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎ向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害n)，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输(shū)入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去(qù)一年(nián)、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今(jīn)年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻(kè)画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规(guī)律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派(pài)生对企业行为的(de)支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于(yú)需(xū)求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需(xū)求。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害