作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗生活(huó)资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束(shù)自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波(bō)动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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