金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏(sū)给予充(chōng)分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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