金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本(běn)上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次(cì)在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将(jiā对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思ng)川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六(liù)福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且(qiě)很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待。

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