本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的(de)逼空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的(de)风险输(shū)入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环(huán)比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数首季上(shàng)升4.9％，去(qù)年(nián)四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势(shì)在(zài)必行。英(yīng)为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测(cè)器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最(zuì)快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季(jì)节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿(yì)美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以(yǐ)来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳(yáng)。其市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来(lái)看，让央企国(guó)企估(gū)值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率(lǜ)还是市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和1士官生是什么意思，大学士官生是什么7次，二者(zhě)同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨(zhǎng)逾53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为(wèi)A股第二(èr)大行业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时(shí)代首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年士官生是什么意思，大学士官生是什么(nián)线关口，下跌空间亦不大。

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