上市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市(shì)指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经(jī画的作者是谁 画的作者是高鼎吗ng)营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财(cái)务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了(画的作者是谁 画的作者是高鼎吗le)“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可画的作者是谁 画的作者是高鼎吗转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白(bái)和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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