作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公(gōng)布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产(chǎn)能(néng)继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持(chí)续造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开(kāi)展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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