近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与第(dì)二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业(yè)客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀。需要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基(jī)金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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