来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻(zǔ)力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就(jiù)业压(yā)力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要(yào)求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出(chū)，积(jī)极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的(de)相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。<华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思/strong>“要多渠(qú)道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资(zī)。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸(mào)易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展(zhǎn)到华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思一定程度(dù)，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。