自2022年底以来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷，基(jī)金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业(yè)中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也(yě)对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基(jī)本都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的(de)股(gǔ)票市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业(yè)三年持有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度(dù)配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈及，投资(zī)者需(xū)要时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选和易方达优质(zhì)企业三年持有(yǒu)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四(sì)只基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之一在于可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会参考全(quán)球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能正确评(píng)估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定期(qī)报告并对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前(qián)的(de)财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来(lái)价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历(lì)过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基(jī)金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端(duān)制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的公司(sī)。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低(dī)位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是(shì)当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内容生成(chéng)）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其(qí)很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出(chū)现。