国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息(xī)人士(shì)称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公(gōng)布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目(mù)前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部(bù)和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行进行协调会(huì)议，为(wèi)第一(yī)共和银行制定救(jiù)助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联(lián)储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认识(shí)到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思了风险，却没有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的(de)监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积(jī)过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流(liú)动性指标却显示，存款基础稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超(chāo)过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监(jiān)督和(hé)监管(guǎn)一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美(měi)联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的(de)地方政府以及某些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包(bāo)括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对(duì)小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的(de)居高不(bù)下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表(biǎo)示(shì)，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国经(jīng)济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑(huá)，一定程(chéng)度上(shàng)削(xuē)弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投(tóu)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前美(měi)联储货币(bì)政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的(de)爆(bào)发以及一(yī)季度(dù)经济的回(huí)落，美国当前(qián)经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控(kòng)，且对未来(lái)加息的态(tài)度(dù)或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无(wú)最新(xīn)点阵图和经济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发(fā)言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方面，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布(bù)会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需(xū)要关注三个(gè)方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿意(yì)容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险(xiǎn)资产(chǎn)将继(jì)续回(huí)调(diào)，美债利率曲线会加深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引(yǐn)起市场较大(dà)波动，但(dàn)是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点(diǎn)关注(zhù)美(měi)联储(chǔ)声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍(réng)将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体(tǐ)回调幅可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决(jué)以(yǐ)及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对(duì)于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的(de)韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归(guī)波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后(hòu)的一(yī)段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更(gèng)多(duō)数据指引以及银行(xíng)风险事件落地(dì)后，再(zài)相(xiāng)机作出政策(cè)调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出(chū)了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情绪对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期(qī)的修正(zhèng)或将带(dài)来(lái)金(jīn)银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内“五一(yī)”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏(hóng)观市场(chǎng)关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后(hòu)，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议(yì)结果(guǒ)或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国(guó)内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联(lián)储会(huì)议这(zhè)一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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