2022年(nián)是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作(zuò)为清洁(jié)能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提(tí)升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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