2023年前4个月(yuè)，尽管美国通(tōng)胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持(chí)续加(jiā)息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生指数上(shàng)涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数(shù)上涨(zhǎng)4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港(gǎng)投(tóu)资基金公会的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日(rì)，于中国香港注册(cè)的基金中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演(yǎn)绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于市(shì)场(chǎng)动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及(jí)宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中国经济持续快速复(fù)苏可(kě)期(qī)。随(suí)着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它非美(měi)货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构人士认(rèn)为人工智能将为各个(gè)行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司(sī)可(kě)能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看待(dài)今年(nián)剩余(yú)时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样(yàng)一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费相对稳定，但是到了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区中(zhōng)国(guó)，日本过(guò)去(qù)几年受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当(dāng)中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来(lái)，日本(běn)的经济(jì)表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起(qǐ)着引领作(zuò)用。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市场对(duì)中(zhōng)国(guó)经济在2023年的复(fù)苏(sū)抱(bào)有较高的(de)期(qī)望，尤其是在第(dì)一季度超出(chū)预期的(de)情况下，市场普遍认(rèn)为今年会(huì)实现5.5％以(yǐ)上的(de)增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济的预(yù)期则有(yǒu)所(suǒ)保(bǎo)留。我(wǒ)们(men)认(rèn)为中国仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进(jìn)程(chéng)。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复(fù)尚(shàng)需时间，市场(chǎng)流动性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低欧美(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗měi)经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本(běn)央(yāng)行行(xíng)长表现出会(huì)维持货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从去年(nián)的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持在(zài)5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从(cóng)去年的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的(de)预期(qī)则是从(cóng)去年的(de)1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经济在2023年(nián)末(mò)或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性的(de)内(nèi)生修复动力，并不(bù)需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看无(wú)论经济(jì)增(zēng)长还是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都(dōu)处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修(xiū)复(fù)是否结(jié)束(shù)、以及(jí)修(xiū)复力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷(xiàn)入(rù)严(yán)重衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁植田和男维持宽松(sōng)的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策区间可(kě)能性(xìng)不高，但2023年内仍(réng)有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银(yín)行业的风波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳(láo)工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就业的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由(yóu)于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的(de)通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预计(jì)欧洲央行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在(zài)今年(nián)余(yú)下(xià)时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平(píng)。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转(zhuǎn)，增强了投资者对于国内经济(jì)增长复苏(sū)的信(xìn)心。

　　后续(xù)美(měi)联储加息(xī)节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储(chǔ)已(yǐ)经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有回到美联(lián)储的政策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银行出现(xiàn)问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通胀数(shù)据逐步(bù)往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业信(xìn)心也开(kāi)始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上半年(nián)才(cái)会认真(zhēn)的去考(kǎo)虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度(dù)不(bù)够快，而且美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在过(guò)去(qù)的半年(nián)12个月多次提到，他(tā)宁愿经(jīng)济出现一个温(wēn)和的经济(jì)衰退(tuì)。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的(de)银行业(yè)问(wèn)题，市场对(duì)美联(lián)储加息的预(yù)期发生(shēng)了较大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月份的加息(xī)会是最后一(yī)次，然后在(zài)第四季度开(kāi)始逐步调整利率水平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美(měi)元(yuán)流(liú)动性下降和投资(zī)成本急剧上升，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映(yìng)出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券(quàn)领(lǐng)域，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡(hú)一帆(fān):我们认(rèn)为(wèi)美(měi)联储(chǔ)最近一(yī)次加息后，进(jìn)入观望态(tài)势。现在市(shì)场普遍预期从今年三季度开始，美(měi)国将进入一个技术性(xìng)衰退，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联(lián)储现在论(lùn)调还(hái)是比(bǐ)较(jiào)的(de)鹰派，至少从(cóng)美联(lián)储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前(qián)不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看问题，应根(gēn)据(jù)未来几个月美国(guó)经(jīng)济的实际情况(kuàng)去做出调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联储加(jiā)息后进入(rù)了观察(chá)期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控(kòng)通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续如果美国金(jīn)融体系风险继续(xù)累(lèi)积(jī)并形成进一步的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较高(gāo)，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期(qī)的利率债(zhài)、高评(píng)级信(xìn)用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可能(néng)在(zài)下(xià)半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息(xī)周期及随后(hòu)的宽松政策(cè)可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只有经济状况触(chù)底才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与股(gǔ)票不(bù)同(tóng)，政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加息(xī)接近尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期(qī)政府(fǔ)债收益率的高位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下(xià)来的12个月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓(huǎn)及(jí)通胀下降压(yā)低了(le)收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时候，做工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获(huò)得利好(hǎo)，这是(shì)比较自然的逻辑。其(qí)次(cì)，AI会(huì)给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我(wǒ)们需要(yào)思(sī)考的问题。例如广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步提升(shēng)它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不(bù)过(guò)，考虑到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是(shì)比较高(gāo)的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程(chéng)，我们(men)认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练(liàn)环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消耗(hào)大量(liàng)的算力，涉(shè)及到的硬(yìng)件(jiàn)领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成的服(fú)务器，以及配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年底以(yǐ)来(lái)，产(chǎn)业链已经陆续收到了(le)上(shàng)述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字(zì)段(duàn)数（token）来(lái)收费(fèi)；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上(shàng)的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本(běn)来收(shōu)费(fèi)；应用(yòng)场景落地较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档处理(lǐ)、文(wén)学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都(dōu)有(yǒu)非常多(duō)可以探(tàn)索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投(tóu)资机会(huì)主要来源(yuán)于下游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模(mó)较大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的(de)场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很(hěn)多行业。与此同时，我(wǒ)们看到，中国(guó)高(gāo)度重视数(shù)字经(jīng)济，尤(yóu)其(qí)是大数据(jù)、硬科技和软科技的发展，今年成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运(yùn)营商都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的云(yún)企业也发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前(qián)估值处于历(lì)史(shǐ)低位，随着去库存的稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个(gè)月会有所改(gǎi)善。拥有众(zhòng)多(duō)半导体企业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升空间最大的市场。

　　此外，A股的精选科技(jì)主题也将有不(bù)俗表现，因为很(hěn)多中国的科技(jì)企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润(rùn)和现金流(liú)，从(cóng)而产生一些可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机(jī)器学(xué)习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模(mó)型(xíng)的训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展(zhǎn)。云(yún)计算(suàn)服务，AI模(mó)型需(xū)要庞(páng)大的(de)数据(jù)集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服务商的发展。数(shù)据(jù)服务(wù)，AI模型需要海量(liàng)数据进(jìn)行训练，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件与服(fú)务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛(fàn)应用(yòng)，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉(jué)、自然语(yǔ)言处理、机器人(rén)等(děng)以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高(gāo)管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系统(tǒng)。对(duì)此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在(zài)一定程度上增加(jiā)公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自律是有其必要性的。一方面(miàn)，知名(míng)人(rén)士的呼吁显示(shì)出行业内对人工智能(néng)安全与(yǔ)可控性的高度重视，这有助于提高公众对此的(de)认(rèn)识，同(tóng)时促进相关法规与标准的出(chū)台。暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更强大的(de)模型有助于行业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下一代模型(xíng)的管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需(xū)要一定时(shí)间观(guān)察(chá)其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执(zhí)行(xíng)。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识，领先(xiān)机构会(huì)继续推进研究旨在(zài)保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大(dà)的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对(duì)监管缺失的担忧，因而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互(hù)过(guò)程中的数据(jù)可能涉(shè)及到用(yòng)户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越(yuè)来越(yuè)多的企业客户开始(shǐ)转向规划私有部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更(gèng)有(yǒu)机(jī)会借助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国(guó)家互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式人工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全(quán)管理等工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式人工智能(néng)领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何(hé)调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如(rú)果(guǒ)美国经(jīng)济进入(rù)下半年，经济增长速度(dù)持续放(fàng)缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业(yè)盈利的预(yù)期是(shì)相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济(jì)开始放缓(huǎn)，即便美联储不(bù)降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)目前是偏向中国(guó)及广泛(fàn)意(yì)义(yì)上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比(bǐ)美(měi)国快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比(bǐ)较(jiào)青睐(lài)欧美的政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企业债(zhài)。不看(kàn)好高(gāo)收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它(tā)的(de)信用差会拉宽，相应债券价格承压(yā)。货币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都(dōu)会得(dé)到支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中性(xìng)态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄(huáng)金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们认为股票(piào)优(芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗yōu)于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降息(xī)预期的条件下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年(nián)反转的(de)机会不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优于欧(ōu)美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带来(lái)的下(xià)跌调(diào)整幅度比较(jiào)大。换句话说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认(rèn)为美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)。如果(guǒ)通胀(zhàng)下降，股票(piào)表现会较出色，债券也会(huì)受益(yì)。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样(yàng)的股(gǔ)债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票市场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看(kàn)好美股和(hé)成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好(hǎo)新(xīn)兴市场，特(tè)别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整(zhěng)体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的表(biǎo)现(xiàn)会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市(shì)场投(tóu)资策略：我们同时也看好黄金(jīn)和石油价格(gé)的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主要是因(yīn)为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格(gé)会(huì)达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是(shì)由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由(yóu)于美联储停止加息(xī)，美(měi)元的利差优(yōu)势收(shōu)窄，因此(cǐ)我(wǒ)们要为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好(hǎo)利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值(zhí)股分(fēn)子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于(yú)需(xū)求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝对(duì)估(gū)值(zhí)均(jūn)处于较低位置，宏观(guān)环境有利于权益市场，风(fēng)格上建议高(gāo)配制(zhì)造、科技，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产(chǎn)，标配(pèi)消费和医药；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深(shēn)300。行业(yè)层(céng)面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质(zhì)央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对分(fēn)子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复(fù)苏，美(měi)元也可能(néng)启动(dòng)趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人(rén)民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元反(fǎn)弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子货币。日(rì)元可(kě)能(néng)扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年仍然(rán)趋(qū)弱，但(dàn)在美元强势周期逆(nì)转后，欧元存在一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性(xìng)行(xíng)业立场。看好中国，因为即(jí)使(shǐ)在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金(jīn)率下调(diào)就是明(míng)证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱的预期应(yīng)该(gāi)会支(zhī)持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了对(duì)高质量政府债(zhài)券的敞口，并(bìng)减少了对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场投资(zī)级政府债(zhài)券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与美国(guó)的衰退(tuì)周期(qī)所(suǒ)体现出的(de)特征一致(zhì)，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于(yú)债券收(shōu)益率的下降(jiàng)（因为市场对(duì)增长放缓和最(zuì)终降(jiàng)息的定价），而公司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对(duì)于美国政府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗