美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的(de)法5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟案(àn)，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生(shēng)产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流(liú)大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如(rú)美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将(jiāng)显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回(huí)到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过(guò)后，美国(guó)财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行(5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一(yī)步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

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