作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局(jú)公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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