财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况的确(què)多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半(bàn)年以来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的(de)收益(yì)率(lǜ)却在(zài)节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转(zhuǎn)套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部(bù)分人(rén)士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xín诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗g)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型(xíng)城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持(chí)续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可(kě)能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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