金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问(wèn)原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约rong>二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特(tè)别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供(gōng)应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物(wù)价(jià)变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多(duō)滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向(华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约xiàng)制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消费修复持续(xù)性和(hé)弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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